马耳他– AIF管理人员的规定

马耳他金融服务管理局的Christopher Buttigieg博士和Isabelle Agius博士– 本文试图总结马耳他为实施另类投资基金管理人指令(“ AIFMD”)而采用的立法框架。

马耳他被视为建立投资基金及其服务提供商的欧洲首选住所。该岛在这一领域取得的成就主要归功于高度适用于投资基金的监管框架,以及马耳他金融服务管理局(MFSA)进行金融监管的方法,该方法具有高度可访问性和强大的监管能力。马耳他对AIFMD的实施,已经发展并加强了其在基金管理领域的监管框架。
 
马耳他对投资服务(包括投资基金及其服务提供商)进行监管的立法框架是1994年《投资服务法》(“该法”)。该法案,财政部长根据该法案发布的法律声明以及MFSA发布的《投资服务规则》,为投资服务的许可和监管设定了国家监管框架。该法令和附属法例除其他外,还取代了AIFMD。为了避免僵化的前景并消除由于时间的流逝以及由于金融市场的发展而可能不足以实现金融监管目标的规则,监管框架正在不断地进行审查。
 
AIFMD专注于管理者的监管。马耳他的监管框架同时监管经理和基金。的确,在马耳他设立的所有类型的基金都受到特定产品法规的管制,其主要目的是保护投资者。监管框架允许建立不同的基金结构并应用多种投资组合管理策略。管理局进行的监督集中在投资者和金融体系的完整性上。监管强度取决于基金的性质,基本的投资策略和相关的目标投资者市场。
 
本文的主要目的是研究马耳他对AIFMD的实施。结果表明,AIFMD带来的变化加强了马耳他的监管框架。鉴于投资者需要强有力的监管,马耳他现在已成为国际金融服务的首选司法管辖区。
 
为了便于说明,本文分为以下两个附加部分:第1节研究了在马耳他实施该指令的立法框架;第2节涵盖了马耳他独有的法规领域,这些领域为将马耳他定位为国际金融服务的首选管辖区增加了价值。
 
1.马耳他的立法框架
 
在马耳他,AIFMD的转换要求对1994年《投资服务法》(以下简称“该法”)进行修正。该法以背景为依据,规范了投资公司,基金经理,集体投资计划,保管人和基金管理人的活动。该法的修正案实施了AIFMD,规定了AIFM和另类投资基金[AIF]的许可。该法案的第一个时间表也进行了修改,将“资产的集合投资组合管理”作为投资管理服务的组成部分。
 
该法以财政部长根据该法通过的以下法律通知为补充:
 
•《投资服务法》(另类投资基金管理人)条例,该条例增强了MFSA为AIFMD的目的所拥有的权力;
 
•《投资服务法》(另类投资基金经理)(护照)条例,适用于AIFM按照AIFMD行使护照权利的AIFM;
 
•《投资服务法(另类投资基金的营销)条例》,该条例规范了AIF的跨境营销;和
 
•《投资服务法(第三国替代投资基金管理人)条例》(“第三国条例”),执行第三国规定,包括适用于国家私募配售制度的框架以及第三国选择会员国的规定AIFM。
 
除了该法案和法律声明,MFSA的投资服务规则也进行了更改。根据该法案,MFSA是马耳他唯一的金融服务监管机构和监管机构,有权发布投资服务规则,其中规定了有关许可实体的活动,其业务开展,与客户关系的要求和条件。 ,公众和其他各方,其对MFSA的责任以及管理局认为适当的任何其他事项。 MFSA已发布(和/或视情况而定)了许多投资服务规则手册,这些手册的目的通常是补充该法案中设定的高级监管原则,并取代欧盟的各种法规,例如AIFMD,金融工具市场指令(MiFID),UCITS指令和资本要求指令。
 
修订了《投资服务提供商的投资服务规则》(“ ISP规则手册”),该规则规范了投资者公司,基金经理和保管人(“存款人”)的活动,以实施治理,合规,资本,风险管理,业务开展和适用于AIFM的透明度要求。此外,作为AIFMD项目的一部分,管理局决定将ISP规则手册的结构进行重组,该规则适用于一般的投资服务提供商,其持续的义务分为四个部分,这取决于持照者从事的特定活动类型实体,它们是:[i] MiFID投资公司; [ii] UCITS经理; [iii] AIFM;和[iv]保存人。
 
下图概述了MFSA投资服务规则手册的当前结构。
 
2.马耳他对AIFMD监管的方法
 
本节研究了马耳他特定的监管领域,这些领域为马耳他成为国际金融服务的首选司法管辖区,特别是以下方面提供了价值:[i]最低限度基金管理人的许可框架; [ii]薪酬要求的执行情况; [iii]过渡保存人护照和精简保存人框架; [iv]实施适用于AIF的规则手册。
 
2.1最低基金经理
 
投资服务规则手册中适用于AIFM的部分包含适用于最低AIFM的特定法规。马耳他决定以比AIFMD中针对此类经理规定的更严格的制度来监管最低限度的AIFM。马耳他的政策制定者认为,许可制度比单纯的注册更为可取,因为这符合投资者保护和财务完整性的最大利益,所有基金管理人都应接受健全但相称的监管框架。此外,人们认为重要的是,无论基金经理的业务规模和复杂程度如何,都应遵守马耳他的反洗钱威慑框架。因此,最低限度的AIFM在马耳他受到法规,授权和监督。
 
为了使MFSA能够重新评估和重新授权为AIFM或最小化AIFM那些在AIFMD于2013年7月生效之前已获得MFSA许可的基金管理人,ISP规则手册包含两个自我-评估问卷,必须由申请人填写。这些自我评估问卷应允许MFSA评估现有的基金经理对遵守AIFMD的准备程度,并且目前正在提交给管理局进行评估。
 
2.2薪酬要求的执行
 
MFSA还根据AIFMD [ESMA / 2013/232]实施了有关合理薪酬政策的ESMA准则(准则第18段除外)。本款规定,已委托投资管理活动的AIFM的代表必须遵守与本《指南》所适用的同等有效的监管薪酬要求,并且必须有适当的合同安排以确保有没有规避薪酬规则。因此,ESMA扩大了该指令中的薪酬规定,其目的是让AIFM委托其进行投资管理活动的实体也应遵守该准则。 UCITS V指令的演奏会要求ESMA就UCITS范围内的授权结构采取相似的立场。
 
为了解决薪酬设计不当对风险的合理管理可能产生的不利影响,采用和执行薪酬要求至关重要。它是一种试图控制个人冒险行为的机制。但是,由于一方面欧洲与世界其他地区之间的薪酬管理方法不均衡,因此适用于授权的ESMA指南可能会在建立授权结构时造成严重困难,该代表在欧盟以外设立。
 
为了解决可能会采用委派结构以规避欧洲薪酬要求的担忧,同时允许欧盟和非欧盟基金管理人之间的委派结构不受限制地继续存在,而不是执行ESMA第18段MFSA正在根据准则实施监督程序,以监督当地基金经理有效执行薪酬要求。该监视过程旨在使管理公司保持警惕,并提醒他们不得利用授权条款规避其在AIFMD下的职责,包括其在薪酬规则下的职责。此程序应达到相同的结果,但是不会破坏现有的授权结构。
 
2.3过渡保存人护照和精简保存人
 
马耳他行使了任择性的过渡性规定,该规定允许AIF在另一个成员国中从事保管。 AIFMD的实施是增强投资者对另类投资基金行业信心的重要一步。在这方面,任命保管人以安全保存基金资产并监督基金经理的要求是重要的投资者保护要求。但是,要求与基金在同一成员国建立托管机构的要求超出了实现监管的投资者保护目标所必需的范围。对保存人设立地点的限制限制了投资者资金发起人的管辖权选择,限制了保存人的选择,并减少了保存人行业内的竞争。该限制违反了《欧盟条约》(TFEU)和该指令中设定的内部市场目标。
 
实施欧盟统一是为了允许内部市场在单一规则书或互认基础上运作。但是,尽管由于AIFMD和UCITS V指令的存在,存托服务的业务行为有了很大的统一,但存托护照尚未得到实施。这种不合逻辑的立场是欧洲进程的不幸结果,这些进程很大程度上是由国家保护主义议程推动的,这些议程在欧洲内部市场项目的运作中占主导地位,并为其创造了障碍。在欧盟,协调并不是出于协调的目的,而是出于内部市场的目的。在此基础上,人们希望,对保存人的管辖权限制早日应在欧洲法院一级受到质疑。
 
关于设立保存人的过渡性规定将于2017年到期。为保证在马耳他设立更多保存人,管理局为提供有限保存人服务的实体制定了具体的监管框架。 AIFMD考虑到在欧盟和欧盟AIF市场上销售的第三国基金在没有首次赎回权的五年内可以行使的赎回权的情况下,由存款人提供服务。根据其核心投资政策,通常不要投资必须托管的资产。马耳他的存款精简版运营商框架允许受认可的基金管理人和投资公司之类的许可实体,其初始资本要求为125,000欧元,可以申请提供有限托管人服务的授权。这是一个引起人们极大兴趣的领域,应该会促进在马耳他建立私募股权和风险资本类基金的过程。
 
2.4适用于AIF的MFSA规则手册
 
在导致在马耳他实施AIFMD的过程中,MFSA决定采用另类投资基金的《投资服务规则》(“ AIF规则手册”),这是建立AIFMD就绪资金的规则手册。 MFSA选择保留适用于专业投资者基金的现有监管框架,但决定通过建立规范自我管理基金的规则手册来加强对基金行业的监管框架,就AIFMD而言,该手册符合AIFM的要求。 ,以及作为AIF在欧洲范围内分发的第三方管理的基金。除了规定AIF必须指定的详尽的服务提供商清单之外,AIF规则手册还对基金的治理和透明度提出了要求。
 
结论
 
本文从监管的角度研究了马耳他如何处理AIFMD的实施。但是,金融监管方面的经验表明,仅靠监管本身不足以确保实现金融监管的系统稳定性目标。显然,如果没有监督和执行,该行业可能倾向于不遵守法规,这又可能导致过去的失败在将来再次发生。归根结底,金融危机不仅是由于未能规范影子金融体系造成的,而且还归因于未能进行有效的监督。因此,强有力的监督对于实现监管目标同样重要。 MFSA完全致力于维持高标准的监督。
 
作者要感谢MFSA主席Joseph Bannister教授和MFSA证券与市场部副主任Joseph Agius对本文的评论和建议。本文中表达的观点仅是撰写本文时作者的观点,并不与MFSA保持联系。

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