爱尔兰更新了结构,以吸引新一轮的体育经理人

爱尔兰的投资基金行业没有放缓的迹象,到2017年底的总资产管理规模达到2.4万亿欧元。这是同比增长16%,并为该辖区创造了新的高水位,因为另类基金管理机构不断设立UCITS和QIAIF。

这一增长得益于对爱尔兰基金净销售额的出色表现。

“ 2017年的净销售额为2980亿欧元,是2016年净销售额的两倍多。 UCITS净销售额为2420亿欧元,AIF约为560亿欧元。现在,QIAIF的整体AUM总额为4,760亿欧元,年增长率为14%。”爱尔兰基金业务发展总监Kieran Fox说,这增强了该司法管辖区对全球基金经理的吸引力。

根据爱尔兰中央银行的数据,就细分而言,AIF的每个子类别去年都吸引了净销售额,并且正如Fox所说,QIAIF非常是“另类策略的旗舰基金类型”。

福克斯(Fox)确认,大多数新基金发行是ICAV。

“作为公司结构启动的现有基金通常会等到方便的时候,即计划对基金进行计划变更而需要股东批准的时候。那时,他们可能希望将结构转换为ICAV。

“我们一直希望人们对ICAV产生浓厚的兴趣。对这种类型的结构有很多需求。 ICAV于2015年3月投入生产,自那时以来,资产已增至970亿欧元,其中UCITS达323亿欧元,非UCITS达647亿欧元。实际上,自成立以来,ICAV的每月净流量都是正数。”

对爱尔兰特别令人鼓舞的是,建立的私募股权/可再生能源基金的数量正在增加。对冲基金经理不再寻求欧洲受监管的基金解决方案。

它通过1994年《投资有限合伙法》的修正案来增强投资有限合伙制。这将在报告的后面部分更详细地提及,但实际上,一旦修订案获批准,ILP的此2.0版本应从PE / RE角度来看,爱尔兰政府的这一举措使爱尔兰更具竞争力。

Dillon Eustace律师事务所合伙人Donnacha O’Connor表示:“我认为这对爱尔兰作为一个司法管辖区的吸引力将产生重大影响。”

“在过渡期间,建立了一些合作伙伴关系结构,但在主要管理者中选择使用ICAV。与UCITS相比,非UCITS格式的另类资金正在以更高的速度建立,PE / RE地区的增长尤为明显。我们认为,这方面有很多机会,并且在未来几年内这些领域将会有很大的增长。”

Pinsent Masons(爱尔兰)合伙人Gayle Bowen确认:“自ICAV诞生以来,我还没有建立一个单一的爱尔兰Plc结构。” ICAV是现在每个人都倾向于使用的结构。它具有法人资格,每个人都可以理解,而且更加灵活。

“如果您将其出售给美国,它将为美国投资者选中该框。如果投资者有非常明确的税收要求,则有人会偏离ICAV;那么他们可能会设立共同合同基金(CCF)或单位信托。否则就是ICAV。”

在许多方面,爱尔兰公立公司本来是ICAV之前唯一的公司法人组织,但已经死亡。 ICAV是公司基金,它具有有限责任,并且没有Plc带来的其他公司法复杂性。

“目前,ICAV绝对是爱尔兰受监管基金的默认法律架构。自2015年3月ICAV立法颁布以来,已经建立了450多个机构。” O'Connor说道。

奥康纳(O'Connor)确认,他看到在爱尔兰设立的欧洲房地产基金比集中在爱尔兰房地产市场的基金更多,他引用了狄龙•尤斯塔斯(Dillon Eustace)最近建立的投资于意大利,英国棕地站点商业地产的多种ICAV,医疗设施和“替代”住宅子行业,例如学生住宿和社会住房。

他说:“ ICAV可以签订一些双重税收协定,或者可以从物业所在地获得一些国内税收豁免,从而减少税收流失。”

REITs在爱尔兰取得了一些成功,如约克资本(York Capital)支持的Core Industrial REIT plc等新公告,这是爱尔兰最早的此类REITs之一,旨在利用爱尔兰工业产权领域的投资机会。

现有的房地产投资信托基金,例如绿色房地产投资信托基金,宣布其2017年6月的全年净资产值增长9%。

绿色房地产投资信托基金首席执行官帕特·冈恩(Pat Gunne)表示,资产价值高达14亿欧元,鉴于房地产投资信托基金仅运营了四年,这是一个了不起的成就。 “这比去年同期增长了11%。关键因素之一是租金收入和股利流。

REIT是公开上市的爱尔兰有限公司。因此,它们不受监管。虽然它们通常属于另类投资基金的定义,但确实需要任命AIFM。

Michele Foley是Northern Trust的另类投资服务(爱尔兰)负责人。她说,爱尔兰一直是新客户和现有客户推出房地产的重点。 “我们注意到最近房地产投资信托(REIT)的使用有所增加,一些基金将其地位重新指定为这种节税工具。只要基金继续遵守某些条件,房地产投资信托基金的结构就会为投资者提供总股息(不扣除税项)。

除了结构之外,投资于具有环境和/或社会治理主题的战略也是一种普遍趋势,例如风电场或太阳能等替代能源的发展。这可以作为直接投资持有,或者在太阳能的情况下,可以作为有形投资流作为实体建筑物的一部分持有。” Foley说。

随着全球房地产投资的持续增长,Northern Trust忙于开发新产品和新功能,以支持各种各样的房地产资产管理公司客户。该银行一直在支持全球经理人推出可再生能源基金,以寻求其欧洲房地产结构的欧洲枢纽。

“我们将自己视为客户的战略运营合作伙伴;提供运营专业知识和基础架构,使我们的客户能够将时间和资源集中在他们的战略和投资者身上。” Foley说。

全球对替代资产投资的持续关注推动了现有客户和新客户的流入,帮助北部信托在过去的12个月中将管理的全球房地产资产增加了50%。

在私募股权方面,过去十二个月来爱尔兰一直是技术投资的重点,私募股权管理公司选择使用爱尔兰作为其投资策略的技术中心。

“有很多国际私募股权管理公司活跃在这里,还有一些快速成长的国内私募股权公司。他们在各个领域进行投资,尤其是在科技公司。我们看到他们资助了很多M&这里的活动。他们还利用爱尔兰的资金来维持其PE和贷款发起策略。” O’Connor补充道。

自2014年7月中旬以来,总部位于欧盟的私募股权基金管理人已属于欧洲另类投资基金管理人指令(“ AIFMD”)的范围。尽管有可能使用轻质沉积解决方案来满足德国和丹麦对黄铜镀层的要求,但这在欧洲为非欧盟结构筹集资金变得更加困难。特别是即使有非欧盟管理人和非欧盟PE基金。

“因此,许多私募股权公司越来越多地寻求合格的投资者AIF(QIAIF),作为解决欧盟内部集资问题的潜在解决方案。拥有QIAIF后,您就无需遵循满足各个国家(例如德国和丹麦)要求的路线了;这是一种现成的解决方案。” Quintillion基金客户关系主管Barry O’Brien解释道。

中央银行最近做出了一些积极的改变,以促进在爱尔兰资金体制下建立私募股权基金。爱尔兰的私募股权基金能够:

•股份类别之间的资产分配不同;

•有多个和更长的初始关闭时间; 

•提供附带利益和瀑布机制(以前没有这种机制); 

•有无限量的借款或杠杆作用; 

•具有开放式或封闭式结构;

•提供部分支付的股份,资本承诺和提取准备金;

•通过全资子公司进行投资;

•提供允许爱尔兰风险投资协会的灵活估值规定。

“这些变化以及ICAV结构的引入,引起了寻求扩大欧洲资本基础和分销网络解决方案的私募股权公司的极大兴趣。 PE和RE机构建立的QIAIF数量证明了这一点,其中包括一些相当知名的公司,例如LGT,KKR,Old Mutual,肯尼迪·威尔逊和黑石。

投资有限公司合伙企业2.0

爱尔兰投资有限合伙制的最新修正案,即《 2017年投资有限合伙制(修订)法案》(“ ILP法案”),是爱尔兰的一项重要立法发展。考虑到爱尔兰最初的《有限合伙企业法》可以追溯到1907年,因此在许多爱尔兰基金从业者看来,这是必要的更新。

2017年7月18日,财政部长宣布政府已批准对ILP立法的修正案的法律起草工作,并于2018年3月初发布了法案首长。

“ ILP法案的目标将是更新和现代化当前的有限合伙投资法,进一步加强爱尔兰可用于基金组建的法律体系,尤其是爱尔兰针对全球私募股权,风险资本,基础设施,贷款来源和其他以资产为中心的投资基金。” O'Brien解释说。

最初的爱尔兰ILP旨在吸引当时的美国管理人员。这个想法是,通过透明化税收,美国将向其出售离岸基金的应税投资者青睐它。

“实际上,在1990年代中期,受监管的爱尔兰有限合伙制结构可能有点小众。当时,爱尔兰是一个居籍,以UCITS和对冲基金而闻名。爱尔兰还拥有其他基金法律结构,这些结构在美国税法下或多或少地取得了相同的结果,并且也被UCITS和对冲基金使用。因此,ILP没有那么多功能。

O’Connor说:“结果是,多年来,ILP法规没有得到更新,现在已经全面更新。”

毫无疑问,当本应于今年在欧洲逐步取消《国家私人配售规则》时,由于英国退欧而需要将其延长,拥有非欧盟基金的私募股权管理人希望进入欧洲资本市场。修订了爱尔兰投资有限公司合伙制,以考虑有用的法律架构。

只需要看一下卢森堡的成功,卢森堡的特殊有限合伙制是几年前才提出的。如果爱尔兰可以通过采用新的ILP结构来在更平等的基础上竞争,那么我们希望PE / RE经理可以支持英语管辖区和爱尔兰受管制产品的上市速度。

“目前,虽然不是理想的途径,但私募股权和可再生能源经理仍可以通过国家私募配售制度获得德国,英国,北欧和荷兰的资金。因此,在关闭这些NPPR频道之前,我们需要经过修订的爱尔兰ILP。到那时,我希望看到这些领域的吸引力很大。”

除了私募股权/可再生能源基金的增长,爱尔兰还希望在基金管理人中,尤其是在美国的基金管理人中产生浓厚的兴趣。或L-QIAIF。由于24小时快速跟踪授权流程,这些功能非常灵活且设置起来非常快捷。

由于L-QIAIF受CBI全面监管,基金经理可以从AIFMD护照中受益,从而将其基金在整个欧盟范围内推销给专业投资者。

“如果您是美国经理,则可以尝试采用开曼群岛的基金结构,但您将无法在欧洲自由出售该基金,也无法将其出售给养老基金和保险公司,因为它们通常需要任何此类产品的受管制版本。” Bowen解释道。

“首次引入时,管理人员只能从事贷款发起活动。这意味着他们也无法投资股票或其他债务工具以参与潜在的上涨。解决此问题的唯一方法是设置第二支子基金。这样做的问题是,它们最终会产生相当昂贵的产品,因为成本(尤其是年度最低费用)是以子基金为基础的。

“现在,管理者不仅可以将抵押贷款债务和其他信贷策略作为抵押,还可以利用其潜在的上涨空间。”我认为这些变化将大大增加管理人员对L-QIAIF的吸收。”

英国脱欧与爱尔兰ManCo的崛起

英国经理人现在必须制定应急计划,以确保他们可以继续经营自己的资金,并在AIFMD的主持下将其护照护照带入欧洲。到2019年,即使英国经理以FCA授权的英国AIFM的身份运营,他们也将事实上成为第三国经理。

“ Bridge Consulting总监”帕特里克·罗宾逊(Patrick Robinson)说:“顶级机构管理人员在公投后马上就解决了发行问题。” (“ BFML”)。  

“许多公司正在从机构投资者那里收到很多关于这些计划可能是什么的问题。结果,一两个人迅速决定在像爱尔兰这样的欧盟司法管辖区设立“应急” ManCo,以期等待英国退欧的结果,以及他们是否需要使用ManCo或将其关闭。到2017年第一季度末,下一级别的资产管理者开始考虑他们的计划。 

“有些人希望在欧盟设立自己的许可证,并扩大其监管范围,尤其是在他们自己的销售团队中有更多人数并将资金出售给更多司法管辖区的更广泛范围的投资者的情况下。正在向较少数量的欧盟投资者出售较少数量的欧盟管辖区的管理人员,将研究他们是否可以利用第三方ManCo许可证以及这对他们来说是否可行。

“我们还没有看到许多经理真正拉动触发器。由于英国的退出日期为2019年3月,并且没有确保过渡的流程,我们可能会在夏季末看到更多的申请进入CBI。”

关于投资组合管理的授权,罗宾逊指出,ESMA似乎已经软化了其立场,并且他认为在委托基础上继续进行全权委托投资组合管理不会带来任何实际问题。 

正如他指出的那样,就美国和亚洲的管理人员而言,这已经在爱尔兰发生。 “不过,英国管理人员目前必须考虑:我的发行方式如何运作?它依赖于在欧洲其他地方获得通行证的英国许可证吗?

“作为英国退欧的结果,可能会朝着使用专有或第三方AIFM的方向发展,” Bridge Consulting的高级顾问Mark Crossan补充道。 

福克斯(Fox)确认,过去12个月在爱尔兰建立的第三方管理公司和平台的数量有所增加,这无疑是英国退欧的部分原因。

“有些人表示,成立的部分原因是他们期望为英国的AIFM提供解决方案,这些AIFM从2019年3月起将被视为第三国经理。

“通过与资产管理人的对话,许多人都在考虑将什么作为英国脱欧的应急计划。我是否需要其他结构或授权来涵盖欧盟当前或计划中的活动?不幸的是,尚无人知道英国与欧盟之间的未来关系将是什么,不确定性永远不是做出业务决策的好情况。”

为了使在爱尔兰设立基金的人享有护照使用权,大多数人选择设立独立基金,而不是在平台上设立子基金。鲍恩说,这是因为他们希望它像产品一样“看起来和闻起来”。如果经理进入别人的平台,他们可以在基金中保留自己的名字,但他们将无法控制董事会。

Bowen解释说,在AIFMD之后,许多美国经理人在英国建立了管理公司,但现在他们意识到,除非通过使用各种国家的私人配售制度,否则他们可能无法将这些公司用于欧洲发行。脱欧的条款已经确定,并寻求爱尔兰作为解决方案。

“我们与美国和英国的经理进行的大多数讨论都围绕分销–他们如何继续向欧盟市场销售?

“爱尔兰有充分的机会从中受益。这是一个英语普通法国家。值得注意的是,与我交谈的客户并不想将一切都从英国转移到爱尔兰。尽管他们乐于在爱尔兰扎根,但他们并不想迁移日常的资产组合管理,该资产组合管理将继续委派给英国,而这正是该公司的专业知识所在。”鲍文说。

在CP86下,在CBI的眼中,基金经理的监督和责任必须在爱尔兰之外进行。正如鲁滨逊在上面提到的那样,日常投资组合管理活动可以在其他地方进行,但是爱尔兰AIFM必须证明他们正在适当地监督任何委派的活动。

奥布赖恩说,在短期至中期内,他不会对英国的经理人施加太大的压力,而是“维持现状”。

流行的模式是爱尔兰授权的产品在欧盟市场上销售,并且如果可以继续授权的话,将建立正确的管理公司结构。

“我们认为现有客户选择爱尔兰,卢森堡或马耳他作为可行的选择;也许在决定是否设置自己的AIFM之前先使用托管的AIFM解决方案,” O’Brien说。 “在爱尔兰,有一些'超级ManCos'公司,并且在欧洲拥有广泛的业务。我们看到爱尔兰和卢森堡都有许多经理希望使用这种托管的监管解决方案。每个人都希望现状能够保持下去。如果没有就授权返回FCA监管的基金经理达成政治协议,我认为这不会符合投资者的利益。我们知道它已经可供美国基金经理使用,并认为应该将其提供给英国基金经理。”

目前,爱尔兰有大量的自我管理投资公司(“ SMIC”)需要在治理和合规性方面的实质性帮助。为了遵守CP86义务的截止日期,必须在今年6月之前完成此工作。

尽管中芯国际并不急于任命AIFM或建立专有AIFM,但设立新基金的管理人必须选择其中一种,以便继续在AIFMD下自由运作。

罗宾逊说,与AIFMD之前的时代相比,爱尔兰的第三方ManCos在服务标准和技术方面发展迅速,传统上,第三方ManCo的服务以较轻的价格出售,原因是大多数投资经理使用自助管理的基金模型。 

“现在,借助CP86,管理人员正在寻找第三方ManCo服务,该服务可以承担基金的日常运营并减轻监管负担,以便那些投资管理人员可以重新专注于管理投资组合和筹集资金。 

“我们拥有的基础架构与ManCo在当今的监管环境中需要提供的功能相当。 

“此外,在接下来的几年中,我们将研究如何最好地利用ManCo服务作为一种外包形式,以支持决定在爱尔兰建立自己的ManCo的管理人员。我们将能够使用我们的员工及其员工的组合来帮助人们达到最有效的运营模式;但是,该模型的外观将取决于他们正在做的事情的性质和规模。”罗宾逊总结道。 

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詹姆斯·威廉姆斯
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