第三章:选择服务提供商

对于那些希望建立独立另类投资基金的人来说,找到合适的服务提供商对于经理人至关重要。'的长期成功和声誉。以下各节详细介绍了任命四个主要服务提供商时要寻找的内容:

•基金管理人 

•第三方AIFM

•保存人 

•主要经纪人(用于对冲基金)。

陆上保管人

“ AIFMD存托银行的任务是:监督资产,活动和管理人;对资产进行保管(必要时);现金流量监控;对损失的金融资产和报告违规行为追究严格责任。对投资者负有财务责任,并承担执行监督的监管责任。”欧洲领先的存款银行之一的CACEIS业务发展总监Owain McNeill解释说。

如果经理选择与指定保存人分开使用主要经纪人经纪人和/或管理人,则保存人必须对AIF进行可靠的风险评估。

在这种安排下(称为开放式架构安排),对管理人员的成本影响会更大,因为将要求保存人与负责管理AIF资产(减去未支配资产)的主要经纪人订立责任安排。 。 

或者,通过使用集成模型,可以将很多风险内部化,并减少对经理的成本影响。在这种安排中,只有一个交易对手作为管理者和保存人来执行现金监视和监督功能。 

一些保存人要求将未支配资产保存在其自己的托管网络中。只有这样,他们才对金融资产承担严格责任。但是,应该指出的是,严格责任不适用于非金融资产或主要经纪人在解除责任安排下承担/重新抵押的资产。

“有些客户在包括英国在内的多个地区使用我们的存托服务。我们希望灵活地提供服务(即作为独立存托人)的能力受到希望与其他服务提供商保持专业关系的管理者的重视。其他客户,例如那些使用CACEIS的私募股权,房地产和证券化服务的公司与我们合作,提供了完全外包的资产服务,涵盖了从股权桥融资,托管,AIFMD存管和基金管理等各个方面。” 

他认为,选择在岸保存人的一些关键标准应包括:

银行的资产负债表强度

由于保存人的目的是监督,保管损失资产并为损失的金融资产提供赔偿责任,因此应考虑银行的稳健性。 

例如,CACEIS是一家强大的独立银行,得到了欧洲最大的两家银行机构Credit Agricole和Groupe BPCE(通过Natixis)的支持。 

麦克尼尔补充说:“我们的A / A-1信​​用等级反映了强大的偿付能力比率和股东权益。” 

品牌认知度

由于保存人的主要职责是保护投资者的利益,因此,在基金背后拥有强大的欧洲银行对经理人来说是一个重要的卖点。

灵活性 

经理很可能已经确定了其主要经纪人和/或基金管理员。因此,与愿意提供模块化服务的保存人合作的能力很重要。 

位置

银行集团的存托机构是否在基金所在地运作?银行集团离经理近吗?这有助于了解当地市场和法规知识。银行集团也在投资者所在地吗?这将有助于当地市场的理解,分配和产生潜在的新资本。

操作上适合 

保存人是否与经理的主要经纪人建立了联系?如果不是这样,这种关系就不太可能奏效,因为众所周知很难签订新的存托/初级经纪合同。

麦克尼尔说:“我们是涵盖任何英国注册的AIF且具备处理私人股本和房地产基金细微差别的必要技能的英国存托机构之一。”他补充说,在任命保存人时常见的一些误解包括:

•误解了保存人的目的。对于投资者和监管机构来说,这是发生另一场金融危机或其他事件时的重要安全网。

•与提供“存款精简版”服务的专业公司相比,不了解银行的优势及其财务实力。  

•认可存托品牌的价值和声誉作为基金卖点。 

基金管理人 

Suryanshu Mishra是德意志银行对冲基金管理部门主管。他认为,理想的启动管理者可以用三个词来概括:健壮,自适应和全局。 

强大的

这源于为基金频谱的各个方面提供服务的可靠记录。高质量的管理员是支持大型既有资产经理,中级资产经理和初创企业的管理员,因为它允许管理员建立内部技术专长来应对任何类型的复杂性。 

“要考虑会计的复杂性。取决于资金结构,可能会有很多细微差别,例如异常的费用分摊,需要特殊会计处理的创新费用模型等。这些方面不能有错误。它们对于因此,管理人员需要有经验的管理人员。”

保持“健壮”的另一个方面是投资者关系。在旅途中筹集资产时,让管理员了解最终投资者是关键。一个好的管理员会及时响应并帮助展示经理的血统书。 

直接处理数据是另一个标准。管理员应证明可以快速,准确地在交易文件上处理各种资产类型和交易类型。 

“强大的反洗钱制度也很重要。您需要您的管理员为基金运作所需要的投资者反洗钱环境提供安全性和稳健性。不应期望经理人了解美国反洗钱法律的所有细微差别,开曼,爱尔兰,卢森堡等。 

“健壮性的最后一点是让管理人员表明他们可以独立。如果他们可以在基金启动之前询问有关发行备忘录的问题,那表明他们正在仔细考虑如何支持该基金,而不仅仅是仅仅依赖于管理者的指示的虚拟提供者。愿意询问管理者的管理员是一个好兆头,” Mishra强调。 

适应性强

如果认为基金经理将成长并取得成功,这一点就很重要。基金管理人需要以两种方式适应。 

首先,在技术灵活性方面;随着基金的成长和吸引更多的投资者,将会有更多的报告要求和更多的数据点。一些初创公司甚至会在建立PMS和OMS系统并决定自己的内部技术堆栈之前就启动资金。当他们这样做时,重要的是管理员必须足够灵活地处理它而不会出现问题。技术不可知论和灵活性极为重要。一两年之内,初创企业通常会改变其技术系统。 

“第二,倾听客户的声音。对于经理人而言,事情发生了变化,一个好的管理员就是倾听并可以通过了解他们的客户而适应的人,”米什拉说。 

全球

任何启动具有长期抱负的基金的启动经理都需要聘请一位在多个市场具有连通性和思想领导力的管理员。了解不同的管辖区是关键-如果管理员缺乏专业知识的深度来处理不同住所中的不同法规要求,则可能会影响经理的业务。 

“经理人应该寻找与全球第三方,尤其是保管人和主要经纪人有良好联系的管理员。当我提到联系时,我的意思是从技术和关系的角度来看。事情应该“自行发生”,很少或几乎没有解决。经理需要的干预。优秀的管理员也是与本地监管机构有关系的人,可能在市场监管发挥作用之前就可能产生影响。 

“最后,管理员能否在所有时区提供覆盖?他们可以提供日末报告以确保基金经理在第二天走进办公室的那一天是最新的吗?”最后说米什拉。

外包AIFM

在AIFMD下,管理者在选择另类投资基金经理(AIFM)时需要考虑三种模型。 

全面外包

这是投资经理任命第三方AIFM的地方,该AIFM在内部承担风险管理职能,并将投资组合功能再委托给投资经理。在这种安排下,AIFM负责满足AIFMD的16个核心要求中的15个,第16个是投资组合管理。 

全包

在这里,投资经理成为他们自己的AIFM,将风险管理和投资组合管理功能保持在内部,而无需委托第三方AIFM。 

部分外包

最好将其视为模型1和模型2的混合,由此经理可以进行部分外包。在这种情况下,它们可以成为例如英国的注册AIFM,并将有关附件IV的风险管理,合规性和监管报告功能外包。 

Cordium通过Cordium Total AIFM解决方案或“ CTAS”提供了该模型的版本。在这种安排中,经理保留了Cordium在马耳他设立的AIFM的全部所有权,同时Cordium可以处理所有运营和合规性要求。这提供了两全其美的优势;完全拥有AIFM的所有权,而无需在内部进行繁重的操作。 

Alan Picone是Duff的董事总经理兼董事会成员&菲尔普斯(卢森堡)管理公司和Duff风险与管理公司解决方案全球负责人&菲尔普斯。他说,如果管理人员计划为AIF制定广泛的分销策略,那么完整的外包模式可能是最佳选择。 

成本也将起重要作用。拥有一定规模的经理人将从拥有AIFM的全部外包或部分外包中受益;但这通常仅适用于拥有既定品牌血统的数十亿美元的大型经理。 

Picone渴望强调上述模型都非常灵活和灵活。经理可能会从完整的外包路线开始,经过数年的时间制定策略和AUM,然后有可能成为他们自己的AIFM。 

“我们总是清楚地向客户阐明各种选择。我们不相信静态的AIFM模型。我们的产品旨在与初创管理人员一起陪伴并允许他们发展。如果他们已经受到监管,我们可以委托投资组合管理。如果它们不受监管,我们可以自己运行投资组合管理功能,并通过他们的FCA或CSSF许可证陪同经理。一旦经理获得了他们的许可证,我们就可以将投资组合管理功能转授给他们。”

AIFM:关键标准 

首先,了解该集团内部AIFM业务的性质。这纯粹是战术决定吗?看一下股东结构。在达夫&以菲尔普斯为例,其最大的股东是凯雷投资集团和加利福尼亚大学。知道AIFM可以长期运行是至关重要的。 

其次,看看AIFM的专业知识。他们是否了解经理的投资组合管理流程,投资要求?这应该是一个详细的练习,而不仅仅是复选框的练习。 

“第三,AIFM应该具有咨询的思维方式。我们不认为AIFM是商品化产品。它必须是量身定制的服务,尤其是对于那些采用完整外包路线的经理而言。AIFM应该作为扩​​展合伙经营中经理运营团队的成员。 

“我们能够运用全方位的专业知识为Duff的客户提供支持&菲尔普斯”。 

另一个考虑因素是财务稳定性; AIFM是否有强大的资产负债表?经理要做的最后一件事是只任命第三方AIFM,让他们在12或24个月后因现金流问题而消失。  

“完全正确。这是我的意思,当我说经理人必须确定他们任命的AIFM的目标是长期目标,而不仅仅是短期战术目标。AIFM必须根据AIFMD提供必要的监管资本因此,请确保AIFM在尽职调查阶段的资本充足。” Picone总结道。

大宗经纪人 

由于巴塞尔协议3(Basel 3)规定的影响,银行拥有的主要经纪人的服务能力越来越弱。这导致使用资产负债表的成本增加,要求银行拥有的优质资产产生足够的股本回报率,以证明将对冲基金记入账本是合理的。  

杰里说:“一个小型的对冲基金每年产生15万美元的费用,这意味着您的平均银行拥有的主要资金可能需要10个客户才能达到收支平衡,而20个客户才能获利。位于伦敦的精品主要经纪商Linear Investments董事长Lees。

为一只拥有5亿美元的对冲基金提供服务,而不是为每支拥有对冲基金2500万美元的20只对冲基金提供相同的资本回报,要容易得多。 

对于可能只有一千万美元资产的初创企业来说,除非该策略要进行大量交易并利用大量杠杆,否则与精品总理合作变得越来越明智。 

Lees说:“小型对冲基金的选择并不是很多,它们中的许多别无选择,只能寻找替代的主要经纪解决方案。”他指出,除了通常的主要经纪服务(股票放贷,融资安排,资本引入服务)之外,Linear还建立了其内部基础设施,以为将于2018年生效的MiFID II法规做准备。  

它提供的服务的一个关键部分是外包交易台。

“随着MiFID II的出现,管理人员将不得不从统计学上证明他们的交易表现最佳。我们拥有一个完整的交易台,涵盖与多个经纪人建立联系的股票,以及拥有固定收益的固定收益交易台。团队由10人组成,因此我们可以代表客户实现最佳执行。我们还刚刚扩大了办公室,为希望在我们的MiFID监管框架下运作的初创企业增加了40个服务台。” 

在薪金和奖金,彭博终端等方面拥有三名交易员的成本每年接近100万英镑。即使对于一个成熟的基金经理来说,这也是很多钱。

“通过使用外包的交易解决方案,您只需向我们支付佣金。我们可以根据适当的数量使经理降低佣金率,而无需采购人才并建立自己的交易团队。这可以立即节省100万英镑, ”李斯补充道。

尽管在任命高盛这样的大牌主要经纪人方面有一些荣誉,但许多银行拥有的优质经纪人根本无法投入与精品优质经纪人相同的资源水平。 

正如Lees的结论:“初创企业不需要投资者关系团队,他们不需要交易团队,他们不需要合规官,他们不需要IT团队;我们为他们提供一切。

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