卢森堡 poised to benefit as pendulum swings toward regulation

卢森堡作为私募股权活动中心的角色正在从不同的方式中受益,新的全球关注重点是加强对另类基金的监管,甚至包括针对机构投资者和其他所谓的老练投资者的监管,以及对税收安排的严格审查,这使得基金提供商和他们的投资者将从所谓的税收中性管辖区的管理实体,基金和交易工具的住所中受益,这些税收管辖区包括经典的离岸中心,也包括大公国。

作为受监管基金工具和公司的提供者,卢森堡提供了各种结构,使私募股权公司能够有效地进行投资结构;作为基金管理专业知识的中心,它已从传统的零售多头投资的实力扩展到对冲基金,私募股权,房地产,另类基金的基金,甚至更多的异国资产类别;为了应对“邮箱”基金管理公司的压制,私募股权公司正在利用大批熟练和有经验的人员在大公国建立真正的存在。

恩斯特(Ernst)私募股权负责人阿兰·金施(Alain Kinsch)说: &年轻。最初的触发事件是税收问题,外国当局要求企业在卢森堡证明实质。首先,他们成立了一个由几个人组成的办公室,然后他们发现,将所有结构都在卢森堡进行管理最终会更便宜,因为在这里进行与管理和会计相关的一切工作特别有效且具有成本效益。

此举的先驱者之一是CVC,该公司将其卢森堡办事处描述为总部,但从税收考虑转变为运营效率的其他公司包括凯雷投资集团(Carlyle Group),据报道,该办事处的员工多达30名, BC Partners,Cinven,Oaktree和Warburg Pincus,以及一群真正的本土风险投资公司,例如Mangrove Partners,后者是Skype的早期投资者。

卢森堡的员工通常包括律师,税务专家和会计师,这些办公室可用于董事会会议以及在德国等邻国开展交易。金斯说,这一趋势是该国私人股本社区发展的重要促成因素。金斯说:“两个月前,我们在动荡时期举办了一次以估值为主题的私人股本早餐会。我们只有60个席位,几天之内就被预订了。五年前,在卢森堡,我们不可能有60个人从事私募股权投资以解决这一问题。”

普华永道(PricewaterhouseCoopers)的税务合伙人兼私募股权负责人文森特·勒布朗(Vincent Lebrun)认为,这种趋势与该国第三方私募股权管理部门的发展有关。他说:“卢森堡享有良好的声誉,许多客户直接来到这里。” “我们只需要确保这些人对他们所获得的服务质量感到满意。当地市场已经了解了这一点,这就是为什么我们看到越来越多的专家的原因。一些最大的私募股权公司正在卢森堡设立办事处,并派员到那里来日常管理自己的结构,这极大地提高了我们产品的质量。”

传统的只做多头的基金管理人,包括银行和专业提供者,都扩大到了替代方案,以及来自泽西岛,根西岛和英国(传统的欧洲私人股本活动中心)的公司的到来,使管理行业蓬勃发展。 。前一类包括欧洲基金管理局(European Fund Administration),该机构于1990年代由四家本地银行的基金服务业务创建,现在是该领域的领先企业之一,该机构于去年初推出了EFA私募股权。

EFA产品开发和营销负责人Christophe Lentschat表示:“这是一条专注于房地产和私人股本的业务线,与它自己的人员和系统完全不同,因为这是一个非常专业的领域。” “经过一些研究,我们得出的结论是,我们需要采取的流程在会计方面和转让代理方都完全不同。”

Lentschat表示,尽管私人股本市场普遍放缓,但新业务在成立的第一年就取得了非常强劲的发展,并且继续快速增长,截至去年年底,该公司管理着40个子基金,管理着13亿欧元的资产。他说,私人股本仍然是与他人之间关联度较低的资产类别。 “在房地产领域,我们看到很多人使用卢森堡的工具来组织房地产交易。”

到去年底,EFA在欧洲投资行业中广受赞誉,管理的资产超过1000亿欧元,这有帮助,而且私募股权业务得益于对现有客户的交叉销售。 ``由于我们的股东的支持,EFA吸引了很多私人银行,但也有为高端市场服务的心态,通常是私人银行,为他们的客户设置产品,包括房地产,私募股权和传统资产,”他说。

”我们一直为传统基金提供服务的一些银行现在正在创造更先进的产品。同时,许多在大型公司的交易室或销售部门工作的人最终可能会创建自己的精品店。我们正在与寻求创建自己的独立业务的人们进行很多接触。”

卢森堡Caceis银行董事总经理José-BenjaminLongrée表示赞同Lentschat的乐观态度。他说:“业务发展非常迅速的领域是私募股权和房地产。在某种程度上,这是因为这些产品与实体经济的联系以及与Ucits III基金相比,私募股权对投资组合公司的影响这一事实,使这些产品取得了成功。

他认为,最专业的另类经理在经济困难时期可以通过与投资者进行对话的意愿来保护自己的业务。 “尽管客户的资产价值下降了,但重要的不仅是投资组合的质量,还在于经理与投资者的关系。非常专业的资产管理人与机构投资者和高资产净值投资者保持着良好的关系,并以透明的方式不断解释正在发生的一切。”

法国巴黎银行(BNP Paribas Securities Services)卢森堡分公司全球另类基金产品负责人克里斯·亚当斯(Chris Adams)指出,由于经典的私募股权行业受到去杠杆化的影响,最近卢森堡和海峡群岛的最大增长领域一直在持有房地产的私募股权基金。

他说,出于多种原因,房地产是增长的主要动力。 “在某些市场中,人们已经意识到它已经接近底部。传统上,房地产是机会主义的资产类别,因此,我们看到私募股权结构主要投资于房地产,基础设施和木材等业务。去年,欧洲经理人筹集了超过1000亿美元的资金,首次超过美国,但是有多少宗大型私募股权交易正在发生?

亚当斯说,除了以房地产为导向的工具外,客户还以私募股权结构推出了不良债务基金,而以前他们可能采用了对冲基金结构。 “在陷入困境的结构中,我们研究经理是否真正融入了这个行业,或者他们是否更是机会主义者。我们对5到10年内这样做的人更感兴趣。

“我们还需要知道经理人是否能够对公司事件做出适当反应。当债券违约怎么办?确保投资者受到保护是我们的工作,因此重要的是,经理人员应了解与该类型投资有关的所有公司事件。对于要向其提供服务的组织,要有信心和感到安慰,这一点至关重要。”

亚当斯认为,私募股权行业的一个重要问题是如何退出投资的问题。他说:“对于传统的私募股权基金来说,有四种方法来赚钱:上市,交易销售,管理层收购或重组。” '你不会在股市上得到很多钱。我们开始在制药行业看到一些贸易销售,但是它是针对特定行业的,以及在银行和金融服务中的销售-但由于其他原因。管理层收购需要杠杆,而杠杆已经消失,重组也是如此。

过去,以杠杆为导向的交易约占退出的60%。可能会有收购的机会,但人们会担心退出线下六,八或十年。您必须希望事情会变得更加轻松,但这仍然是投资者所关注的问题。”

然而,就竞争力而言,业内人士相信,大公国将继续发展其作为私人股本和其他另类基金管辖权的吸引力。 Chevalier律师事务所的Olivier Sciales&Sciales列举了卢森堡证券交易所在外国和卢森堡基金上市中的作用。他说,不仅许多机构都要求上市,而且还可以提供税收优惠。 “在某些司法管辖区,单位转让可能与认购和赎回不同,也可以提供营销优势。”

Lentschat补充说:“卢森堡作为我们替代性基金的住所和服务中心已经走了很长一段路,距我们10年前就已经有了新的规定,而且还发展了诸如律师,税务顾问和其他专业知识的服务提供商。事件也为我们服务,当您看到越来越多的法规在推动时,卢森堡与其他司法管辖区相比就好。